2020年过去才不满3个月，已经飞出了好几只黑天鹅，就在昨天，又一只黑天鹅振翅高飞。

昨天，美股崩了，在一轮过山车之后直接坐上了“跳楼机”。

美国东部时间3月9日上午9:34分，美股指数跌7%，随即触发了美股美股历史上第二次“熔断”，与此同时，国际油价也创下近30年来的单日最大跌幅，全球金融市场再现“黑色星期一”。

看着美股和国际原油“跳楼价”，相信大家都心里打鼓：全球金融危机又要来了吗？叠加疫情，对中国会造成哪些影响？作为个人，我们又应当如何应对这次危机？

见证历史的“黑色星期一”

大家纷纷在说“见证历史”，那么，刚刚过去的周一究竟有多“惊魂”？

网上有句话总结得很到位：所有板块玉石俱焚，期货跌倒没朋友，欧洲股市全面失守，石油战争一触即发。 我们先说说石油。都说石油价格是市场的晴雨表，原油价格为何突然大跌呢？

3月6日，第8届OPEC（石油输出国组织）和非OPEC部长级会议结束（主要是沙特和俄罗斯的斗争），由于OPEC和俄罗斯对于新的减产协议没谈拢，4月1日起减产行动将宣告结束。

这意味着从4月开始，各个原油生产国都可以自己决定产量，不顾价格大量销售石油。

3月7日，沙特率先发动了石油市场的“战争”，不仅大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，还对外宣称将立即增产石油至每天1000万桶以上。 市场上原油供给增加，但由于受到疫情影响，实际需求却再降低。于是乎，国际原油价格应声下跌，几乎腰斩。 有分析认为，“这个协议的破裂直接导致了油价和远期曲线的崩塌式下跌”。

石油价格演变，图/法新社

前面说到这是美股历史上第二次触发熔断，第一次熔断发生在1987年10月19日，那是纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，由于当时没有熔断机制和涨跌幅限制，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，这一天也被美国金融界称为“黑色星期一”。 美股市场在3个月后推出了股指熔断机制，分为7%，13%，20%的三档下跌熔断。

就在几天前的3月3号，因为美联储的降息举措，全球市场大涨，但很多分析人士都表示，和2008年不一样，这是一场真正的“大衰退”，降息解决不了根本问题。 HYCM兴业投资（英国）分析团队认为，超常规降息突至，相当于宣布经济前景明显恶化，市场更加恐慌。

当全球市场一片哀鸿遍野的时候，阿信惊奇地发现，有一个公司早在2019年11月，就提前“预测”并进行了高达15亿美元对全球股市到明年3月时会下跌的押注，它就是“全球第一大对冲基金”——桥水。

提前数月押注全球股市3月下跌达利欧再封神

虽然还不知道桥水进行这笔押注的原因，有相关人士猜测，这可能只是桥水对该公司已建立的大量股市仓位的对冲。基金经常会为避免潜在损失而进行对冲操作（即建立对冲性头寸）。

3月3日，桥水基金创始人达利欧发文表示现在疫情会增加人们的恐慌反应，在对企业的影响中，那些高杠杆的企业将受到更大影响。

达利欧研究了过去100年中发生过的一般性债务危机，总共48次，并深入分析了三次大型债务危机：2008年的金融危机、上世纪30年代的美国大萧条，以及上世纪20年代的德国通胀性萧条。 得出的结论是：“世界上的一切都在往复循环，每15年左右出现一次大型债务危机，很大程度上是不可避免的。” 如今距离2008年金融危机已经过去11年，按照达利欧所分析的大型债务危机周期的六个阶段：早期、泡沫阶段、触顶、萧条、去杠杆以及恢复正常化。似乎已经接近触顶，市场情绪难免波动。

达利欧的债务危机模型

面对这样“断崖式”下跌，达利欧说美国央行出台降息和提高流动性的政策不会导致人们任何实质性的购买和活动增加。 在欧洲和日本，货币政策实际上已经耗尽，所以很难想象纯粹的货币政策将如何发挥作用。 此外，在所有国家，不要期望进一步的刺激来自于降息，这是因为降息的大部分空间已经在国债利率下行中消耗掉了，而这点已经在股票和其他资产价格中反映了出来。

图/新华社

达利欧认为，遏制经济损失需要协调一致的货币政策和财政政策，更加针对债务和流动性受限实体的具体情况，而不是更多的全面降息和广泛增加流动性。 达利欧能够做出这样的预测并且又一次验证了他的债务模型，据他自己总结，一个重要的原因是他总是在做最坏的打算。 这也是我们能够从中习得的方法：面对危机时，希望每个人都能够保持思考，在风平浪静时，提前预想到最坏的情况。

中国经济受到影响有多大？

石油大跌，中国是否应该进行石油储备？对此，经济学家们也有不同的看法。《管清友金融投资课》作者、如是金融研究院院长管清友认为在这种情况下，我国应该抓紧时间进一步充实战略石油储备，一方面，现在的油价不算贵；另一方面，油价下跌意味着全球经济低迷的情况是得到确认的，在这种情况下，中国也面临着外部需求下滑对国内的影响。 而中国外汇研究院院长谭雅玲认为立马进行石油储备是不是我们现在的侧重之中，目前的财政压力以复工为主，我们还是应该全力面对疫情和复工。

《变量》作者、经济学家何帆教授认为，企业何时能够全面复产，回到正常的生产状态，决定了疫情对经济的影响量级。 这里所说的全面复产，指的是企业从当前的极端状态下恢复到正常的生产秩序，主要体现为三个方面，分别是员工人数、产能利用率和现金流水平。 这三个方面的逻辑关系是：恢复生产秩序的先决条件是人员到岗，中端验证是产能利用率等指标恢复到正常水平，最终确认是下游需求回暖以及企业现金流恢复正常。 所以说，如果受到全球经济下行的影响，企业的订单减少，就会造成现金流吃紧，这就不算全面复产。 从能够获得的高频数据可以看出，企业复产的进度并不乐观。

根据历年经验推算复产时间数据来源：wind

根据何帆团队的测算，要恢复到历史的正常状态至少要两个月的时间，对应的复产时间是3月底，但考虑实际复产中会遇到的各类困难。而这些实际的困难或许会进一步增加复产的难度，复产的时间还会延长。 何帆认为，中国经济接下来会如何演化，既取决于企业的自救措施，更取决于政府能否为复产提供一个相对友好的宏观环境，最关键的是财政政策要更加积极。 疫情的防控是国家大事，一般是由中央财政承担更多的支出。当前地方财政的收支压力已经很大，此次疫情爆发让地方财政状况雪上加霜。地方财政为防控疫情的支出在增加，同时税收收入和土地出让收入在减少。 此时，如果不能稳定地方政府的财政预期，既会打击地方政府恢复经济的动力和能力，还有可能打破近年来刚巩固起来的地方财政举债纪律。

今天，在全球股市的下跌中，A股却逆势上涨。有专家认为，随着中国的市场条件和制度环境的改善，人民币资产有成为全球新避险资产的潜力。 不管市场如何变化，对于个人来说，提前做好“最坏的打算”，加强防护，同时，也要保持对经济的信心，坚持自己的原则，我们就会知道，世界再复杂，也没有过不去的危机。

参考资料：

[1] 《达利欧又封神：熔断雪崩，提前押注全球股市3月下跌》 后现代邮报

[2] 《美股熔断、油价闪崩，全球金融市场新的危机来了吗？》 杨秀红 郭楠 《财经》杂志

[3] 《叶檀：危机接近2008！全球跌入熊市大坑？》 叶檀 叶檀财经

[4] 《何帆、朱鹤：积极应对新冠疫情对宏观经济的外部冲击》 何帆30年报告

[5] 《美股熔断、油价暴跌、新冠蔓延，当它们发生在同一天》 巴九灵 吴晓波频道

编辑：徐俊芳

责任编辑：李伶

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