今年的上海两会，对于市人大代表季昕华来说，过得特别有意义。就在今天早上，季昕华所创立的优刻得（Ucloud）正式在科创板上市。

创业八年，这家科技创新龙头企业迎来了一座重要的里程碑。优刻得发行价为33.23元/股，开盘价为72元，上涨116.6%。不仅如此，优刻得更是A股市场迎来的第一家“同股不同权”的上市公司，资本市场改革的新一页将就此翻开，这体现了资本市场政策的创新性，有利于科技创新企业的科研投入和长期发展，孵化中国乃至国际领先的高科技企业。

在上海两会期间，季昕华向文汇记者娓娓讲述了这个关于营商环境优化的创新故事：从2019年4月企业首次提交招股书，到12月24日注册申请获批，到1月8日开放申购，再到1月20日正式上市。一个优刻得的背后，回应的是中国众多硬科技企业共同的需求。

科创板为“同股不同权”开道

关于“同股不同权”的故事很多，最著名的是2014年阿里巴巴的案例。当时正是由于港交所不同意阿里巴巴提出的“同股不同权”方案，最后阿里巴巴远赴纽交所上市。

对于“硬核”科技企业来说，“同股不同权”为何很重要？季昕华代表解释说，高科技企业发展前期，需要投入大量资金进行研发和推广，因此等到互联网企业上市时，创始人的股权已经被稀释得很少了，如果依然采用“同股同权”的传统方式，“门口的野蛮人”很容易夺取公司控股权。

以优刻得为例，公开资料显示，2012年成立的优刻得，至2018年11月已累计进行了10轮融资，三名公司实际控制人合计持股比例仅约26.83%，未达到34%的安全控股线，设置“同股不同权”有助于公司长期健康发展。

2018年11月，在首届中国国际进口博览会开幕式上，总书记交给上海三项任务，科创板试点注册制是其中之一。去年11月，第二届进博会开幕前夕，总书记在上海视察时再度为科创板定调，为其下一步发展明确了前进的方向，引导社会资本流向真正需要资金的硬科技企业。

季昕华代表最早接触到科创板的“同股不同权”探讨是在去年两会期间，当时中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确提出，允许特殊股权结构企业和红筹企业上市，这让正在两会现场的季昕华一阵激动。去年10月，上海市领导在调研时，表示上海要进行科创板的改革，再次提到了允许科创企业通过“同股不同权”模式登陆科创板，季昕华觉得，时机可能已经成熟了。

闯关创新，方法总比困难多

2019年4月，优刻得首次向证监会提交了招股书，希望通过“同股不同权”的模式登陆科创板，“虽然在境外上市的成本或许更低，但作为在上海土生土长的科技企业，又赶上科创板的体制机制创新，让我们有机会赶上中国证券领域开放的红利，为何不试一把？”

成为国内首支“同股不同权”的股票，意味着所有的步骤都要理顺。季昕华坦言，这需要一路“闯关”，“我做好了准备，但过程比预想顺利得多。”

在A股以同股不同权的方式上市，优刻得需要首先得到股东、内部员工、券商的支持。季昕华当时有点担心股东不支持，特别是国有企业的股东，没有接触过“同股不同权”的模式，会有国有资产流失的担忧，但经过一番解释，所有股东都落笔签字。

很多“难关”会出现在一些细小的环节中。比如，有关“同股不同权”的解释，公司需要去市市场监管局进行章程备案，但由于此前从无此先例，市场监管部门无法给出回复。但方法总比困难多，经过沟通，市场监管部门出具了受理通知书，最高法又做出了司法解释，顺利解决了难题。

让季昕华感动的，还有科创板改革的“温度”。原来，为了满足科创企业多元化需求，科创板还设置了多元包容的上市条件，除了与A股一样以“市值”为核心的上市标准外，还特别针对红筹企业和特殊股权结构企业，另行制定了2套上市标准。优刻得最后选择了特殊股权结构企业的第二套标准——预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元。

参与优刻得路演的一位投资者表示，对于优刻得这类正处于牺牲短期利润换取市场份额和收入高增长的成长期企业，采用P/S、EV/S等收入类估值方法更为普遍。一方面，公司研发投入较高，另一方面，微利的背后意味着可期的收入快速增长，收入类估值方法更能反映其内在价值。此外，考虑到云计算上市企业在国内的稀缺性，还应当考虑一定的“A股溢价”。

回应市场需求，引得源头活水

优刻得以“同股不同权”方式登录科创板，是首例，但它回应的，却是国内大量优质“硬核”企业的巨大需求。

“我们去年4月提交招股书之后，我身边很多创业公司负责人隔三差五来问我们进展情况，他们都很关心。”季昕华给文汇记者讲了一个“小插曲”，就在去年12月24日早上，国内一家相当有名气的人工智能企业还在咨询他，企业准备了两套方案，如果科创板的路走不通，企业就准备去香港上市。当天下午，优刻得注册申请获批，企业获悉消息，立刻开始进行股东签字、工商变更，决定上科创板。

季昕华预计，今年春节之后，科创板会掀起一波“同股不同权”企业上市潮，一批市场认可的、希望采取“同股不同权”模式的企业将更愿意登陆国内资本市场，愿意在科创板上市，确保企业长远稳定运行。

有分析人士认为，“同股不同权”第一股优刻得的成功获批既是科创板重点支持科创企业的生动注脚，也是中国资本市场自身不断改革发展、参与全球竞争的需要。除了股权架构上的创新，优刻得在高新科技领域的大力投入、其估值方式对A股估值体系的丰富，是科创板实践制度创新的生动写照，也体现了政府对硬科技企业的支持和鼓励，更将为中国资本市场创新发展注入蓬勃力量。

“上海政府是开放的，愿意支持尝试新的制度，我为身处这个时代感到自豪。”在上市现场，季昕华这样感慨。

作者：徐晶卉
编辑：朱伟
责任编辑：钮怿

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