■文汇报记者 唐玮婕

国内资本市场下周即将迎来又一个里程碑式的事件——上证50ETF期权2月9日正式上线，A股迈入“期权时代”。尽管早就见识过权证、股指期货等金融衍生品，但你是不是对突如其来的期权概念依旧感到有些头痛？想不想跟上时代的步伐，用好这一新的金融工具呢？

什么是期权

期权，又叫选择权，它是一份合约，给予期权买家在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利；而它的卖方则收取买方所付的权利金，承担着必须卖出或者买入的义务。

其中，认购期权指给与期权持有者在特定期限内以特定价格买入某种资产的权利，类似于持有某只股票的多头仓位，买家看好股价的走势，希望在期权到期之前股价能够大幅上涨。与之相对应的是认沽期权，或看跌期权、卖权，给予期权持有者在特定期限内以特定价格卖出某种资产的权利，类似于持有某只股票的空头头寸。

投资股票期权有哪些门槛

期权作为基础的衍生金融工具，在满足投资者更多样化的风险管理和产品设计需求的同时，也具有杠杆性高、专业性强、风险大、投资策略多变等特征。上交所ETF期权试点工作是中国资本市场“无实践、无先例”的重大创新，首要任务就是让投资者尽快熟悉期权产品，避免投资者不理性交易行为影响期权产品功能的发挥，因此在上市初期设置了非常严格的投资者准入和持仓限额管理制度。

投资者要参与上证50ETF期权交易，首先要开通股票期权账户。根据相关规则，个人投资者参与股票期权的资金门槛是50万元，在证券公司开户6个月以上，同时具备融资融券资格或有金融期货交易经历，还需通过期权投资者适当性综合评估等。

投资者的持仓限额是多少

上证50ETF期权上市初期，上交所对于期权经营机构、投资者采取持仓限额管理，具体的规定如下：

（一）单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。

（二）单个期权经营机构经纪业务的总持仓限额为500万张。

所谓循序渐进的持仓限额管理，是指对任何一个新进入的投资者，都要经历持仓限额从小到大这样一个循序渐进的过程。也就是说，对所有初次进入期权市场的投资者，无论是个人还是机构，均实行严格的限仓制度，待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后，再逐步放开持仓额度限制。例如，若上线三个月后，交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张，但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。这样做的目的，主要是考虑即使市场较为成熟后，仍不断会有新进入市场的投资者会因为缺乏实战经验，盲目投机，在自身遭受巨大损失的同时，也可能对市场定价和产品功能的发挥等造成不良影响。

为何要引入做市商

做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。

此次个股期权引入了做市商制度，做市商依据证券交易所的相关业务规则，承担为股票期权合约提供双边报价等义务，平衡市场供给，确保期权定价的合理性。根据上交所公布的信息，国泰君安证券、中信证券、海通证券、招商证券、齐鲁证券、广发证券、华泰证券、东方证券等8家证券公司成为上证50ETF期权的首批做市商。

股票期权将如何影响股市

股票期权的本质不在于提供新的“多空力量”，而是有利于令买卖双方在博弈中实现“价格发现”，提升资本市场的定价效率。同时，期权又是重要的风险管理工具，投资者根据自身的风险承受能力，通过期权产品配置更多样化的风险管理策略，以此实现风险规避或转移。不过，由于严格的投资者适当性管理和限仓制度，预计ETF期权上市初期，交易不会活跃，甚至会比较冷清。

期权分为哪几种类型

主要分为两类，首先是美式期权，可以在购买日期和到期日之间任何时间执行；另一种就是欧式期权，只能在到期日执行。而上交所此次推出的上证50ETF期权属于欧式期权，履约方式只能在最后交易日行权。

一般而言，期权合约包括5个要素，即合约标的、行权价格、到期日、合约单位和合约类型。具体到上证50ETF期权，其合约标的即是上证50ETF。上证50ETF是以上证50指数成分股为标的交易型开放式指数基金（代码510050）。其合约类型包括认购期权和认沽期权，每张期权合约对应1万份“50ETF”基金份额，也就是1手期权对应1万股的510050。期权交易的申报数量为1张或者其整数倍，其中限价申报的单笔申报最大数量为10张，市价申报的单笔申报最大数量为5张。根据市场需要，上交所可以调整单笔买卖申报的最小和最大数量。

价格间距是什么概念

行权价格间距是交易所事先设定的两个相邻行权价格的差值。首批挂牌及按照新到期月份加挂的期权合约设定5个行权价格，包括依据行权价格间距选取的最接近“50ETF”前收盘价的基准行权价格，以及依据行权价格间距依次选取的2个高于和2个低于基准行权价格的行权价格。行权价格间距则根据“50ETF”收盘价格分区间设置，“50ETF”收盘价与上证50ETF期权行权价格间距的对应关系为：3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元。

投资者如何操作期权交易获利

以认购期权为例，目前上证50ETF的价格为2.3元/份。投资者认为上证50指数在未来1个月内会上涨，可选择购买上证50ETF认购期权，买入合约单位为1万份、行权价格为2.3元、次月到期的上证50ETF认购期权合约一张。

假设每份期权的费用为0.1元，投资者共需花费0.1×10000=1000元。由此，投资者获得了合约到期后，以2.3元的价格买入1万份上证50ETF的权利。

一个月后，若上证50ETF涨至2.8元/份，该投资者行使权利获得的ETF可在下一交易日卖出，获利约5000元。减去期权费用1000元，可获得利润4000元。显而易见，上证50ETF上涨幅度越大，投资者获利越多，盈利理论上没有上限。反之，1个月后上证50ETF跌至2元/份，已经低于约定的行权价格，该投资者可以选择不行权，直接接受期权交易中最大亏损即期权费用1000元。

在期权时代，不少投资者并不进行交割，而是选择在到期日平仓，赚取期权费。一般而言，期权合约在二级市场上的价格是随着预期变动的，比如认购期权合约，随着跟踪的标的价格上涨，该期权合约的价格也会上涨，反之则会下跌；而对认沽期权而言，随着跟踪标的的下跌，其期权价格同样上涨，反之则下跌。

什么是行权价

行权价也称为执行价格，是在期权买方行权时合约中规定的交易价格。一旦确定后，在期权到期之前，无论标的资产的市场价格上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行期权，期权卖方必须以此价格履行交易。因此，对于认购期权来说，到期日时，标的资产价格高于行权价，行权就能获利。上交所推出的期权产品采用实物交割的方式，以认购期权为例，期权买方支付现金买入标的资产，期权卖方卖出标的资产收入现金。

什么是开仓、平仓

委托期权指令包括，合约账户号码、合约交易代码、买卖类型（包括买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓以及备兑平仓等）、委托数量、委托类型与价格（包括普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托等）。

所谓开仓，就是指投资者通过买入或卖出期权在市场上建立仓位。买入期权合约获得权利后建立的仓位为权利仓，卖出期权合约承担义务后建立的仓位为义务仓。

平仓是指对已持有的期权仓位进行反向操作。对权利方来说，是将持有的期权卖出并不再拥有权利；对义务方来说，是买回先前卖出的相同期权合约，不再承担义务。平仓后投资者不再持有对应仓位。

上证50ETF期权的合约到期月有哪些

所谓到期日，是指期权合约有效的最后一日，在该日后，期权合约将被摘牌。上证50ETF期权的合约到期月份为当月、下月及随后两个季月，共4个月份。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年3月、4月、6月和9月。

股票期权合约的交易时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13：00至15:00。其中，9:15至9:25为开盘集合竞价时间，14:57-15:00为收盘集合竞价时间，其余时段为连续竞价时间，但触发“熔断机制”的除外。

期权交易的基本操作原则是什么

对普通投资人来讲，看好一个标的的话，可以买入看涨期权。虚值的期权行权价更高同时杠杆比率也高，适用于投资者认为该标有可能大涨的情况。

如果看空一个标的，投资者过去常常只能无奈地不碰这个标的，因为融券对大多数投资者来讲难度较大，现在有了期权交易，投资者就有机会通过买入看跌期权获利。

常见的期权交易策略有哪些

组合策略交易是期权交易的“巅峰”，可谓千变万化，能灵活地匹配各种投资和风险控制需求。小牛市时可使用牛市价差策略，小熊市适宜使用熊市价差策略，不涨不跌的行情下还可以用蝶式价差策略……这些都是在对市场走势有一定预期的情况下，采取收益有限、风险也有限的投资。

以牛市价差策略而言，投资者可买入一份接近平值的认购期权，同时卖出一份具有相同到期日而行权价较高（通常是虚值）的认购期权。平值是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态，而虚值是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。