筹划一年多，杨浦区推出新的科技金融政策——“贷投联动”试点。由财政出资设立贷投联动引导基金，引导商业银行通过“银行贷款+认股权证”模式为科创企业发放信用贷款。试点步子迈得谨慎，计划中的2亿元资金首批先放贷6000万元。

银行业界被“投贷联动”撩拨已久，今年4月中国银监会等三部门终于出手“解锁”，鼓励银行业金融机构开展投贷联动业务试点。杨浦区在上海各区中率先完成政策工具的设计，辖区内数千家科技型中小企业眼前多了一条融资渠道。

“贷”在前，“投”在后

投贷联动，“投”是股权投资，“贷”是信贷投放，商业银行以二者结合的方式为科创型企业提供资金支持。在我国，投贷联动需要对既有金融制度进行突破创新。

我国向创新型经济的转型升级和“大众创业、万众创新”的生动实践，使得业界对投贷联动的关注快速升温。作为国家认定的“双创”示范基地，杨浦区是几千家科技型中小企业的启航之地，对中小企业融资难题体验尤深。

“科技型企业轻资产、高风险，融资困难，申请银行贷款尤其不易。商业银行擅长为传统重资产行业提供信贷，科技型中小企业达不到银行的风险管理要求。天使基金、风险资本(VC)等股权投资者追求高回报，对项目和企业的筛选非常严格，说千里挑一也不为过。”杨浦区金融办负责人说，市场选择无可非议，但门槛偏高、选择偏少的融资网络“网眼”粗疏，容易错漏一些好企业。

国内不止一个地区在开展投贷联动探索，今年4月以来，已有多家银行公布投贷联动框架方案。“杨浦方案”把“投”“贷”两字对调，“贷”在前，“投”在后。政府引导基金作为银行对科技型中小企业提供信贷的风险补偿金，杨浦区现有中国银行、江苏银行、浦发硅谷银行3家合作银行，风险补偿金预先存入银行专户，每家2000万元，各家为之匹配不低于5倍的贷款授信额度，也就是1亿元。企业单笔贷款不超过200万元，期限最长可达3年。银行贷款年末不良率不超过3%的部分，由引导基金全额补偿。

发放贷款的同时，银行获得企业的认股权证，在约定期限内，银行自主选择行权与否。若不行权，认股权证在约定到期日自动失效；如果行权，银行可在社会投资进入时选择获益退出或者试点进行股权投资。

风险补偿金放大银行对科技型中小企业发放贷款的不良容忍率，认股权证让银行有望分享企业成长的收益，“贷”“投”两道共同实现对银行的风险抵补，这是“杨浦方案”的设计思路。

推一推“大象屁股”

互联网时代“金融搅局者”来势汹汹，商业银行不是没有寻找优质资产、开展股权投资的冲动，只因一有政策红线，二有技术限制，“大象屁股”推不动。

现在投贷联动的政策红线调整了，技术问题仍然存在。简单地说，做信贷投放，银行是专业的，做股权投资，银行不具备这个基因。杨浦区金融办表示：“银行能够从收益、利润、现金流这些报表数据中考察企业的‘当下’，但初创型企业的价值更多在‘未来’，报表不见得好看，原有的审贷标准对它们不适用。最懂判别企业‘未来’的是创投机构，所以我们把创投元素设计进了试点方案。”

杨浦区金融办通过政府购买服务的方式引进第三方机构，帮助银行筛选企业；引进专业投资力量，和银行共同审核企业信息、参加企业路演；对合作银行的审贷打分系统作出微调，纳入投资机构的打分，并且赋予比较重要的权重；要求企业以申请投资的方式申请贷款，比如准备商业计划书，进行项目路演。

杨浦区金融办介绍：“监管部门对银行一年一考核，我们对银行实行3年一考核，这个周期比较符合企业的发展周期。考核体系是限制传统金融机构转型的一大原因，如果能推动银行内部考核机制的调整，帮助银行从长周期看待创业企业的发展并给予信贷支持，那算得上是推了推‘大象屁股’。”

把评判权交给市场

2014年春季，杨浦区的创业孵化器创智空间“InnoSpace+”启动当季集训营，从200多个项目中筛选出11个进行孵化，黄莹团队顺利入营，3个月后研发出一款行政物耗采购和管理软件，获得了孵化器的种子轮投资；2015年下半年，又拿到天使轮投资；现在，新一轮募资已经开始。

不过，刚刚经历过去一年“创投寒冬”的资本市场分外谨慎，黄莹也许不得不放宽募资周期。眼下是公司拓展业务的关键窗口，“前两轮投资用来研发产品，现在公司需要拓展业务的资金”。

这类企业大致符合杨浦区金融办描述的支持对象的“肖像”：成立两三年，市场认为有前景，暂时达不到股权融资门槛，有清晰的盈利模式、现金流和销售渠道，处在业务拓展时期，但仅靠自有资金不足以支持。

黄莹团队确实进入了第三方机构的筛选名单。不过，最终能不能获得贷款取决于银行。杨浦区金融办负责人表示：“政府工作是做好制度设计和政策研发，最终的评判权交给市场。”

杨浦区素有金融创新基因，从老工业城区转型创新创业城区的十多年间，推出过一批引领风气之先的金融政策，比如：组建政府引导基金并委托社会专业机构管理；研发“创智天地”系列、“银园保”、“硅谷动力贷”等创新型金融产品等，试图以财政资金撬动社会资本，营造创新创业生态，在这种生态中，对市场主体的尊重是贯穿始终的价值导向。