【导读】继美股在3月创下4次熔断的纪录后，世界又迎来史无前例的“负油价时代”。虽然中国经济增速受新冠肺炎疫情影响在第一季度出现大幅下滑，但国际货币基金组织仍然将中国2021年的预计经济增速排在了世界前列，可见世界对中国经济发展的信心。日前，上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁，与东莞信托有限公司财富管理部首席投资顾问余浩楠于文汇讲堂第二场听友讲座中，在线探讨疫情后的中国经济走势与信托行业的金融实践。本篇分享听友互动问答，朱宁主讲详见文末链接。

全球资金在华投资依然在增加，考验在于中国如何对外投资

教师张喜明：美日政府都发出了“企业回搬、政府承担搬家费”的指令，我判断类似举措肯定会影响全球化，请问在“一带一路”工程实施时，如何留住已有外资同时吸引新外资？

朱宁：确实，这一阶段舆论纷纷聚焦各国企业回流，尤其是美国制造业有回流美国倾向。在疫情波及全球的背景下，的确出现了一些在华跨国企业离开中国市场的现象，但这并不代表全球的资金是在从中国撤出。从整个全球外商直接投资数据PMI看，针对中国市场的投资者仍然在增加。

因此，大家要注意三点，首先，过去两年里外资企业仍然在增加对中国的投资，它从过去在中国投资建厂服务于全球市场，逐渐变成服务于中国快速增大的中产阶层、中国的巨大的消费品市场。因为疫情，外资流入的增长速度在明显放缓，同时很多跨国企业转移到了包括越南、马来西亚、印尼等东南亚国家。其次，“一带一路”项目或沿线国家的一些项目，更多的是中国在海外进行投资，帮助当地的国家进行基础建设和经济发展，更多体现的是中国海外投资的一种节奏和趋势。第三，这些经常项下的投资，在中国目前相对比较平衡。这次出现了整个全球资本市场波动之后，中国面临更大的矛盾是如何进行海外投资。它是中国下一个阶段金融改革的很重要方向。而中美贸易摩擦对我们资本项下的改革并无大影响。

朱宁（下）、余浩楠做客文汇讲堂听友特别场，李念主持，三人与听友在线互动

新土地政策在于让地方政府有灵活安排权，不会引发房价上涨

退休干部丁耀德：您讲到，将实施把土地审批权由国务院下放或授权省级地方政府的新土地政策，这是否会引起新一轮房地产热，继而有新一波房价上涨？

朱宁：如果房价上涨，我觉得很可能不是因为新土地政策，相反这个政策更有可能引发房价下降。

我最近正在给诺贝尔经济学获奖得主席勒的新书《叙事经济学》写推荐词。通常都认为，房地产价格波动取决于土地价值的重估或者土地价值的升值。席勒依据过去30年的研究指出，所谓土地稀缺的概念本身就是一个伪命题。随着人口流动，经济结构调整，和一些突发事件如疫情、战争，土地其实从来都不是稀缺的，因为地球上原来不适于人类居住的地方都可以改造为宜居地点。比如沙漠地区，比如美国很热的弗罗里达地区，目前变成了一个主要的居住区。因此，用土地稀缺来论证房价必涨，无论在美国、日本、中国都是讲不通的一个伪命题。我们看到房价在涨，是因为大家都需要一个叙事的环境来解释。

第二，这一次新土地政策很重要的目的，是能够让每个地方政府有更大的灵活度和自主权安排土地的用途。中国商用、住宅房地产之所以会稀缺，很大程度上是因为我们有“18万亩红线”。

诺贝尔经济学获奖得主席勒的新书《叙事经济学》(2020年4月出版)

中国三个领域会受影响：核心技术、数据领域、金融科技

大学教师李建明、海员肖海光：中美经济是否会全面脱钩？如果脱钩，哪些领域资源会受到制约？甚至对中国经济发展是构成卡脖子这样一种关系？

朱宁：中美贸易摩擦发生以来，中美之间的经济贸易合作、科学文化合作、政府合作、国防合作比过去10年和20年，肯定会要疏松或者减弱很多。基辛格博士去年已经讲过，中美关系很可能再也回不到以前。“以前”是指尼克松总统访华后半个多世纪里中美的战略合作，现在随着美国国内矛盾，对华战略已经从战略合作转向战略竞争关系。

三个领域肯定会受到影响。第一是所有涉及到军事、国家安全，涉及到隐私保护和数据安全的一些核心技术；第二是数据存储、数据使用或数据分析的领域，比如家电的智能操控，自动驾驶汽车，无人操控的军事武器，数据科技包括算法；第三是金融科技领域，比如B2B领域、众筹领域。金融秩序是世界霸权的重要组成。下阶段，中国金融机构在海外的发展和设立，以及于国外金融机构进入中国市场会有大发展，比如，银行、保险、证券公司的海外持股上限都被逐渐地取消了，金融领域的竞争和差异化的发展会进一步加强。

合作办学的中外双方意愿都非常强烈，疫情带来的影响还待观察

国际教育龙秋梅：怎么看待未来几年的中外合作办学、国外教育投资、出国留学状况？

朱宁：我是10年前回到国内，此前在美国求学，在美教学和研究也长达10年左右。个人觉海外对中外办学意愿很强烈，中国庞大的人口基数和中国逐渐提升的教育消费能力，美国不可能忽视。

从中国来看，国家对于合作办学的要求在逐步提升，教育部每年进行合作办学资质和所提供价值的清理整顿，逐步淘汰一些难以适应的专业领域机构，这是对留学环境的提升，目的是迎接更好的良性市场；从个人留学意愿上来看，这个需求在继续增加，一方面是整个年轻一代国际化的大趋势，另一方面，留学更多变成了一种生活方式和价值认同，并非出于职业发展或个人的原因。

目前可能面临两个不确定性，一是美国的通航和签证受限，二是这次疫情，国家组织小留学生撤侨，会不会导致从家长到小同学们对于海外生活、海外封存、海外学习意愿的改变？这有待观察疫情的后续发展。

4月2日，180名中国在英小留学生登上临时包机，踏上了回国路

道指暴跌是过度恐惧，反弹是美联储贪婪打出最强子弹，还将探底

财务朱蕾：道指从29568点到18213点，暴跌了11355点，昨晚（4月14日）反弹到了24000点以上，此点附近是多单获利抛售，空单重新入场的区域。我个人认为构成M头结构后，美股还会转头往下。请问怎么看此次反弹现象？是新牛救市还是老牛残喘？

朱宁：我觉得这可能是全球投资者都希望回答的一个问题，我也不能给出一个特别准确的判断，有两个视角供大家参考。

我是做投资行为和行为金融研究的，这种现象在过去50年里还没出现过，如此大规模下跌又呈V字型反转。上次的下跌是过度恐慌，这次的反弹是过度贪婪。所以，我同意网友的判断，对这次反弹持保留看法。这不可能是整个熊市的结束，随着疫情下一阶段的常态化，全球经济的明显放缓，因为美联储基本上把最强有力的子弹都打出去了，我觉得市场还有可能进一步探底。

任何市场环境下，投资一定要遵循多元化原则，中国太偏于房产

奢侈品市场部徐元君：据IMF预测，今年发达国家经济都会经历负增长，那么宏观而言是否会增加社会革命的可能性？从微观来说，如何处理自己的财富以抵御危机，是房子卖了换成现金还是继续持有？

朱宁：我觉得无论在任何的市场环境和经济形势下，持有一个多元化的投资组合都是非常重要的。比如持有房地产、股票、债权、信托产品、大宗商品、持有艺术品和另类投资。如果你的资产量足够大的话，必须要持有一个多元化的投资组合。按照人民银行和西南财大的调查显示，目前房地产占据了中国居民家庭85%的投资，这是严重的集中和分散不足。我也是信托产品投资者，它的价值未必是高收益，而是它的相对稳定和持续投资的组合。

无论作为金融学教授，还是作为理财的实践者，我都强烈推荐大家持有一个多元化的投资组合，在最近市场特别动荡时期，建议大家不要被自己的贪婪和恐惧情绪所左右。具体推荐指数型基金，这种方式成本相对低，但可多元组合。

理财者应持有一个多元化的投资组合

央行下降存款基准利率的可能性不超过50%，与稳健货币政策有关

物理老师李世新：央行在什么情况下会下降存款基准利率，预计大约何时？

朱宁：我认为降息降基准利率的可能性不超过50%。

过去一年左右，人民银行在非常积极地推动利率市场化，它更多是通过基准利率来调节整个全国经济的融资成本。央行目前仍然推行稳健的货币政策，既然能把实质性的基准利率适时降低，我觉得央行未必非要采取降低这种姿态性的做法来调整指导性的存款基准利率。因此，我判断今年可能还会有1-2次的存款准备金的降低，一则缓解行业压力，二则向实体经济进一步投放流动性。 但存款基准利率的降低不超过50%的概率。

科创板、创业板估值远远高于主板传统企业，要警惕泡沫

广西桂林大学教师王迥：中国经济后疫情时代，新业态广为接受，资本市场逐利，一边创造财富，一边也制造过剩。会否出现科技产业过剩导致新的危机？

朱宁：这其实是关于科技企业和传统企业之间的关系，同时还有在资本市场里面，所谓创业板、科创板和主板之间的关系。

从科创本身看，我觉得不会出现严重过剩。过去100年里，整个全球经济增长最主要的一个推动力，其实就是技术进步。所以从这点来讲，我觉得在整个创新过程中会有自我淘汰和自我筛选，以创业和科技这种概念引发了资本市场或者说科创板、创业板泡沫，其实已经看到一定端倪，即科创板和创业板这两个板块上市公司股票的估值过高，远远高于了主板传统企业估值。

这种估值是否可持续？而这种估值引发了投机性的资金，会不会把估值推动到一个更高的水平，甚至引发泡沫？这点确实我有所担忧。

中国经济后疫情时代，新业态广为接受（图源：中国日报网）

外贸出口态势将不会恢复，或出现外贸逆差、外贸进口速度增加

国际贸易郭庆明：疫情过后，中国的外贸出口行业走势会怎么样？是否会恢复到疫情前的状态？

朱宁：我个人觉得很可能不会。三个主要原因。第一，后疫情时代，全球经济的复苏将是很缓慢和痛苦的过程，那就意味着外贸出口的对象和消费者的消费能力的恢复速度也很慢。

第二，受中美贸易摩擦的不确定性进一步推动，中国至少是对北美贸易的出口仍然会受到很大的限制。这还是不考虑到美国经济出现衰退，或者停顿这种可能性。

第三，人民币的汇率存在一定风险。首先中国劳动力的价格原来是最重要的外贸出口优势，目前确实在逐渐丧失，今后我们不再是贸易顺差，有可能出现比较持续的贸易逆差，这其实也是从发展中国家向发达国家转型过程中几乎不可避免的一个现象；其次，外贸出口增长速度会逐渐减弱，外贸进口的速度会逐渐增加，这也是和我们的收入水平、经济结构所对应的。

所以，千万不要简单地用过去10年的经验去预测今后10年的新情况。

（李念整理）

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朱宁：有钱能花，有钱敢花，新消费助推中国经济韧性
编辑：袁琭璐
责任编辑：李念

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