关键词：商品指数

　　所谓商品指数，通常是指以一揽子商品价格(现货或期货)为组成成分，按一定权重，进行平均计算而得到的指数。商品期货价格透明度高、流动性好，因此，商品指数编制大都基于期货价格，而不是现货价格。

　　有色金属指数选择铜、铝、锌、铅4个期货品种作为成分商品，依据各品种历时5年平均持仓金额确定权重。上期有色金属指数计算采用算术平均法，选取2002年1月7日为基期，1000点为基点。每年年初的第4个交易日收盘后及特殊情况下，对指数权重进行重新计算。

　　拥有中国最主要要素市场的上海，即将迎来一个新的指数期货。上海期货交易所近日开通有色金属指数期货仿真交易，面对海外交易所占交易品种总量30%、动辄上千种的场内场外指数类产品，这个新产品显露了“敢于到国际上去比较去竞争”的勇气、底气和锐气，将成为中国资本市场迈向国际认可成熟市场的重要一步。

　　不惧国际竞争

　　不说不知道，与CPI和PPI等重要经济指数相关性最高的，不是日常的食品价格，而是基本金属和能源的价格，其中铜、铝、铅、锌这些国民经济必不可少的金属，都已在上期所上市交易。

　　商品指数往往领先于CPI和PPI，可以给市场更明确的价格信号，也为相关行业提供对冲风险的工具。在成熟市场中，如欧美的商品期货基本都已实现了指数化交易，其规模达到近4000亿美元。以铜为例，在美国期货市场上，铜期货商品指数方面的投资大概已占铜期货市场的60%。同时，包括海外交易所和国际投行在内，拥有多达几千个指数产品。芝加哥交易所和伦敦交易所都通过收购或者持股，将一些指数公司的产品收入旗下，常见的有标普—高盛商品指数、道琼斯—瑞银(今年7月将更名为道琼斯—彭博)指数等。

　　不可否认，上海孤零零一个指数期货要与海外千军万马竞争，的确需要勇气。

　　从无到有，这一步迈了10年。上期所自2004年便开启了商品指数的研发工作，于2010年完成指数编制的设计工作，并且在当年8月开始试运行。从一开始的2个品种扩充到目前的4个品种，上期所在2012年12月26日公开发布有色金属期货指数，今年还将争取上市锡和镍两个品种期货，进一步完善金属产品线。

　　天然的“多头”

　　成熟市场的标志是以机构投资者为主，而中国资本市场的最主要特征是散户多，国内期货市场也不例外，散户占总户数比例达到了90%，这样的市场结构，根本不利于企业分散风险。上游企业如铜矿资源企业的销售量，受到下游企业的影响较大。一家生产冰箱的企业如果觉得铜的价格太高，可以去选择铝，这样的结果会导致上游企业必须到期货市场去进行套期保值对冲风险。套保的企业多了，市场就充满大企业空头，但目前情况下却很可能找不到交易对手。

　　没有对手的市场，怎么会活跃?对机构投资者的吸引力也可想而知了。一个没有多头的市场，本身的发展也没有信心。一个典型的例子就是铅的期货，该产品的交割量非常大，平时的交易量却如涓涓细流。

　　上期所敏锐地注意到，尽管只有10%的机构投资者，其持仓量却超过了40%。从量变到质变往往只需要一个“点睛”的动作，商品指数期货的出现，是改变散户市场这一生态的关键一步。对于机构投资者来说，他们更喜欢参与一些现金交割的品种，这也是现在这个市场比较缺乏的。商品指数期货正好填补了这个空白，而且这是商品类股票和股指期货所难以替代的。后两者受到企业经营的影响较大，并不如商品价格来得单纯，投资者不容易看得清。

　　对市场来说，如果是配置资产，指数期货将是天然的“多头”，对“空头”的企业起到一个平衡作用，有利于改善市场流动性。

　　机构各显神通

　　披坚执锐，有色金属指数的突破性作用很快会显现。

　　5月初，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”)，对于如何推进期货市场建设提出了明确要求，要“发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具，充分发挥期货市场价格发现和风险管理功能，增强期货市场服务实体经济的能力”。

　　中国证监会副主席姜洋日前在第十一届上海衍生品市场论坛上提出，未来将改善市场投资者结构，进一步完善证券公司、基金公司等机构参与期货交易的政策，推动制定银行、保险、企业年金、社保基金等机构参与期货交易的政策，为各类机构投资者入市交易提供更多便利。

　　这些机构目前掌握着数万亿元资金，即便是拿出十分之一用于投资期货市场，就可能相当于现在整个期货市场全部2000多亿元的资金量。除了场内市场，已经有基金公司、证券公司和商业银行在研究参加到更大的场外市场去。届时交易量将会成倍增长，各种机构有机会各显神通。

　　有色金属指数已经出现，能源指数也不会很远。一个指数及其后继者们，将带来一个衍生品繁荣的时代，这并不是“神话”。

　　文汇报记者 陈韶旭